美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思数据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过(guò)实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季(jì)有所改善，有(yǒu)助提找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思振(zhèn)对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合的下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置(zhì)中(zhōng)保有一定比例(lì)的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为(wèi)，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看点，即(jí)第一，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调(diào)整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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