4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造(zào)业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区(qū)间(jiān)，且(qiě)4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受(shòu)去年同期(qī)低基数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电(diàn)子、机械电(diàn)子等受疫情影响较大的工业生(shēng)产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年(nián)同期(qī)10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活(huó)动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平(píng)，人(rén)均(jūn)旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(q联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量ī)消费数据的(de)三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右(yòu)。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回落(luò)；26城二(èr)手房(fáng)销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土地成交方面(miàn)，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑(zhù)开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月(yuè)地方新增专项债(zhài)净(jìng)发(fā)行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建(jiàn)联通如何查询话费余额和流量余额，联通怎么查话费余额和剩余流量投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至(zhì)-3％左右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下行(xíng)：4月农(nóng)产品批发价格200指数(shù)较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小商品总(zǒng)价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动(dòng)能继续减弱且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格(gé)较3月(yuè)环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格(gé)指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日(rì)，华泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国(guó)出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有望(wàng)继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继(jì)续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷(dài)周期或继续(xù)保持(chí)强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推动下，社(shè)融同比增速或(huò)上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收(shōu)入增长有望回升；财政支出(chū)、尤其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保持较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政的主要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸(tū)显》

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