本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下(xià)行更多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个月(yuè)行(xíng)程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入(rù)。作(zuò)为同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球股市(shì)排(pái)行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因(yīn)是(shì)美联储加息在即，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在必行。英(yīng)为(wèi)财情的(de)美联储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历(lì)史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季(jì)度(dù)末，其实际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让本初是谁A股机构(gòu)不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头(tóu)股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个月股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨11％，强于(yú)同期(qī)上涨6.36％的沪(hù)综指(zhǐ)，年K线已是五(wǔ)连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　本初是谁从政策(cè)面来看，让央(yāng)企国(guó)企估值回归市场均值(zhí)，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的(de)涨跌(diē)幅(fú)限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股(gǔ)主导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全(quán)年(nián)和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五(wǔ)月(yuè)行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数(shù)，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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