北京时(shí)间周五晚间，备受关注(zhù)的4月美国非农数(shù)据(jù)出(chū)炉，其中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人(rén)，打断了此(cǐ)前两个月(yuè)连续环(huán)比(bǐ)下降的节(jié)奏；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小时工(gōng)资环比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利(lì)好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下(xià)修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩(ēn)斯西(xī)部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月(yuè)合约(yuē)收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏(hóng)观分析师周之云告(gào)诉期货日报(bào)记者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)非农(nóng)数据远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个(gè)月以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股(gǔ)期(qī)货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管科技(jì)和金融行业持续(xù)裁(cái)员，但(dàn)不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动(dòng)力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季(jì)节性因素(sù)相对于新冠大流行前也有了(le)有利的发展，为(wèi)就业(yè)人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本(běn)周早(zǎo)些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在(zài)确实指向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力市场数据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周(zhōu)之云(yún)说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为(wèi)，加息(xī)会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和(hé)企业(yè)融(róng)资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削减支(zhī)出包(bāo)括(kuò)裁(cái)员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲(没带罩子让捏了一节课感受jìn)的非农就业数据(jù)会让市(shì)场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分有(yǒu)所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵金属的(de)表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就(jiù)业新(xīn)增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受益(yì)于其(qí)金(jīn)融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预(yù)计9月之后可能降息(xī)，这导致美元名义利率回落，在(zài)通胀温和回落的情况下，美(měi)元实(shí)际利率有了明显的下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加息25个基点，将政策(cè)利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标(biāo)区间从4.75％至5.0％上(shàng)调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话(huà)暗示加息临近(jìn)尾(wěi)声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联储会(huì)后声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信息，并评估其对货(huò)币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味(wèi)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)是(shì)否结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济走弱(ruò)预期(qī)升温叠加(jiā)市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预期，美债(zhài)收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金(jīn)属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储(chǔ)陷入困境(jìng)，美(měi)联(lián)储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期(qī)货贵金属分析师展大鹏告(gào)诉(sù)记者(zhě)，4月美(měi)国非农就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十(shí)分强劲，美(měi)联储没带罩子让捏了一节课感受控通胀压力加大(dà)，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在较长时间(jiān)内维持高利率(lǜ)环(huán)境，且6月再次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或在(zài)短期(qī)提振美元(yuán)指数和美债收益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平(píng)台(tái)不断上移。”广发期(qī)货(huò)贵金属研究员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止(zhǐ)降息(xī)后的(de)表现来(lái)看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时间，失业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再(zài)次(cì)加息(xī)，而贵金属则在美债收益率持续下行(xíng)的情况下(xià)，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋(qū)势。但(dàn)当前(qián)情况不同的是(shì)，通胀率(lǜ)相对更高(gāo)，而黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接管收(shōu)购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银行出(chū)现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在持续流出使银行融(róng)资成(chéng)本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧将(jiāng)不断向实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓(huǎn)，而且远不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉动转(zhuǎn)负，但(dàn)消费的拉(lā)动上升反映出一定的(de)韧性。未来随着经(jīng)济下行压力不断上升，市场预期(qī)下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同(tóng)影响下，美债收(shōu)益率(lǜ)和美(měi)元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高，长线可维(wéi)持逢低买入(rù)配置思路(lù)，短线则可买入黄金和白(bái)银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供(gōng)需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是明显下降的(de)。世界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一季(jì)度剔除场外交易的全球(qiú)黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求(qiú)较高，但其余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其关键(jiàn)作(zuò)用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物(wù)金条和硬币方(fāng)面的黄金需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年同(tóng)期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖(tuō)累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概(gài)率继续攀(pān)升。世界白银(yín)协(xié)会预计(jì)2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个(gè)基点在议息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市(shì)场(chǎng)一(yī)度(dù)表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子落地，且银(yín)行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着(zhe)经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂停加息(xī)并将进(jìn)入(rù)降息周期(qī)，实际利(lì)率或(huò)将继(jì)续下行，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期(qī)仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金而言(yán)，市场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地(dì)然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度(dù)考虑(lǜ)黄金确实(shí)存在恢复(fù)上(shàng)行趋(qū)势(shì)的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在(zài)高位，美(měi)联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结束，官(guān)员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的(de)影响(xiǎng)也未(wèi)可(kě)知，因此在当(dāng)前看(kàn)多观点出奇(qí)一(yī)致(zhì)，且(qiě)海外看(kàn)多头寸比(bǐ)较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀(pān)高的(de)观(guān)点谨慎为上。

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