4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业(yè)数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业(yè)合计(jì)下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预(yù)期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图(tú)2），或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在(zài)较大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：3循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思0,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品相(xiāng)关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际回(huí)升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业边际好转。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也(yě)边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出(chū)现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医(yī)疗(liáo)保健和商业服务(wù)新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此前吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺(quē)约(yuē)384万(wàn)人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回(huí)落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率创新低以及小时工资增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风(fēng)波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其(qí)他工资指标(biāo)的(de)差(chà)距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储(chǔ)合意水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加(jiā)大美联(lián)储的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映就业市(shì)场紧张程度之一的职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经(jīng)验，当前(qián)职位空(kōng)缺(quē)和求职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接(j循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思iē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期的非农(nóng)就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经(jīng)济动能或(huò)弱于(yú)非(fēi)农就业数据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关注季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期叠加工(gōng)资增(zēng)速回升，预计联储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将加大(dà)。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域(yù)银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务(wù)上(shàng)限提前触发(fā)会有何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不(bù)断发酵(jiào)的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以(yǐ)及债务(wù)上限风波(bō)，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除金融风险以及(jí)实体经济(循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思jì)的(de)脆(cuì)弱性(xìng)倒逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但(dàn)或许和季(jì)节(jié)性有关》

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